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劲嘉彩印公司发布2018年业绩快报,业绩增速亮眼 公司1月29日发布2018年业绩快报,报告期实现营收33.73亿元(YoY 14.51%),归母净利润7.27亿元(YoY 26.49%)。其中,单Q4实现营收9.96亿元(YoY 17.73%),归母净利润1.81亿元(YoY 30.29%),相比于Q3明显加速。

事件:劲嘉股份发布2018年半年度业绩快报:2018年上半年公司实现营业收入16.09亿元,同比上升13.14%;实现归母净利润3.79亿元,同比上升25.06%;实现扣非净利润3.61亿元,同比上升24.80%,整体符合预期。

烟草整体回暖 结构升级,烟标主业销量增速7.97% 公司烟标业务既受益需求整体回暖,又享受中高端化、创新化的红利。烟草去库存初步完成,烟标需求整体回暖。烟草结构升级方面,烟草新品呈现创新化的显著趋势。根据公司业绩快报披露,烟标销量同比增长7.97%,其中细支烟烟标销量同比增长12.49%。 积极开拓白酒包装客户,彩盒收入增速79.81% 公司在维持现有“中华”、“茅台醇”等现有客户份额的基础上,不断引进新的白酒客户,目前已经切入“劲酒”、“五粮液”、“江小白”等外包装供应体系,报告期内彩盒收入4.80亿元(YoY 79.81%)。 盈利预测与投资建议 公司主业未来几年主业稳健向上,大包装业务提供业绩弹性,新型烟草提供估值弹性。预计公司2018-2020年EPS 0.49、0.58、0.68元,1月28日收盘价分别对应PE17.2、14.5、12.2倍。公司业绩成长性较高,2018-2020年复合增速约21%,对应2019年PEG<1,我们认为公司估值具备提升空间,维持公司“买入”评级。 风险提示 业绩快报与实际情况存在偏差;控烟政策趋于严格,冲击烟标需求;彩盒客户拓展不及预期;商誉减值风险。 关键词:劲嘉股份

    二季度业绩回暖,收入利润增速环比提升。从单季度业绩来看,Q2实现营收7.95亿元( 18.84%),增速较Q1环比提升10.76pct;实现归母净利1.66亿元( 30.52%),增速较Q1环比提升9.43pct,回暖趋势明显。

    卷烟持续复苏,创新产品催生包装新需求。根据国家烟草专卖局网站数据,2018年上半年,烟草行业完成卷烟商业销量2513.06万箱,同比增长1.54%。卷烟行业的稳步复苏带动烟标业绩回升。行业创新型卷烟高速发展,2017年创新产品销量达到314万箱,占卷烟行业销量的6.6%。细支烟等创新产品销售占比的不断提升,催生了烟草包装新需求。公司抓住行业转型机遇,发展细支烟等产品包装,实现烟标产品营收同比增长8.19%。

    包装业绩放量,酒包、非烟齐发力。2017年劲嘉股份与贵州茅台技开司达成战略合作,在合资公司的基础上开展茅台酒包装业务,2018H1,公司与茅台的战略合作持续深化,同时在洋河等其他知名白酒企业实际需求的带动下,酒包装销量持续增长。我们认为,公司在酒类包装市场仍有众多潜在客户待争取,社会化包装业务大有可为。另外,精品烟盒、3C包装业绩放量共同助推包装业务实现快速增长。电子烟方面:公司正积极向烟草企业推介产品,已和云南、河南等5省份中烟公司展开合作。

    看好非烟标包装业务继续发力,驱动业绩提升。行业趋势验证我们此前判断,景气度企稳回升的同时高端卷烟、细支烟市场高速增长,结合行业去库存阶段性成果,后续卷烟行业有望实现量价齐升。此外从2018年上半年来看,公司在非烟标业务已取得一定进展。未来伴随卷烟行业内部的结构性调整,细支烟和精品礼盒占比提升,公司业绩继续上行具备主业支撑,我们看好公司在主营烟标业务回暖的基础上,酒包装和精品彩盒业务继续发力,驱动业绩提升。

    盈利预测和投资建议:我们预计公司2018-2020年实现归母净利润7.09、8.02、9.05亿元,同比增长23.4%、13.2%、12.8%,对应EPS为0.47、0.54、0.61元,维持“增持”评级。

    风险提示:卷烟行业政策风险、宏观经济波动风险、募投项目不达预期、利率大幅上升风险。

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